每經(jīng)編輯｜彭水萍

1月6日，A股延續(xù)強勢，滬指錄得13連陽，創(chuàng)逾10年新高，題材股多點開花，市場逾4100股上漲。上證指數(shù)收漲1.5%報4083.67點，深證成指漲1.4%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.75%，中證A500漲1.68%。A股全天成交2.83萬億元，創(chuàng)逾三個月新高。證券、保險等大金融板塊繼續(xù)走強，有色板塊表現(xiàn)亮眼。 

證券ETF（512880）收盤大漲4.13%

一、上漲原因分析：滬指13連陽，“牛市旗手”證券板塊雖遲但到

證券板塊久違異動，滬指錄得13連陽中，“牛市旗手”證券板塊上漲雖遲但到，一舉突破所有均線，部分個股漲停。

開年兩個交易日市場大幅放量。市場連續(xù)兩個交易日ADT近3萬億元，同比大幅增長115%。2025年日均股基交易額達1.98萬億元，同比增長67%。兩融保持高位，截至2026年1月5日為2.5萬億元，同比增長38%。市場活躍度大幅提升，證券公司費類業(yè)務(wù)盈利預(yù)期顯著改善，ROE持續(xù)提升。

二、后市展望：非銀開年新氣象，看好板塊配置價值

2025年證券行業(yè)已進入新一輪增長周期，投行、海外業(yè)務(wù)等模塊帶來新亮點。但證券板塊因缺少獨立催化、前兩年悲觀情緒延續(xù)等原因而表現(xiàn)相對平淡?；久骖A(yù)期差提供一定估值安全邊際。

2025年全年股票成交額同比實現(xiàn)高增，市場交投情緒維持在較高水平。2025年日均股基交易額達1.98萬億元，同比增長67%。兩融保持高位，截至2026年1月5日為2.5萬億元，同比增長38%。市場活躍度大幅提升，券商費類業(yè)務(wù)盈利預(yù)期顯著改善，ROE持續(xù)提升。同時，利潤在高基數(shù)下仍有較高增長。上市券商前三季度凈利潤同比增長62%，第三季度在高基數(shù)下仍同比大幅增長59%。前三季度平均ROE為5.5%。

根據(jù)中信建投證券統(tǒng)計，以42家上市券商為樣本統(tǒng)計歷史數(shù)據(jù)，2012年以來，當(dāng)上市券商年化ROE處于7%～8%區(qū)間時，證券指數(shù)PB估值通常在1.75～2倍（預(yù)期次年ROE上行時靠近上沿，反之靠下沿）。2025年前三季度上市券商年化ROE已達7.1%，對應(yīng)PB估值在8月峰值僅1.6倍、三季度末1.47倍、12月31日1.39倍，顯著低于歷史同ROE水平的估值區(qū)間，存在明顯修復(fù)空間。 

展望后市：伴隨監(jiān)管政策進入“積極”周期，券商投行、公募基金和海外業(yè)務(wù)或接棒傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，有望支持證券行業(yè)2026年盈利景氣度；板塊籌碼結(jié)構(gòu)改善、換手率降低，資金面壓制等不利因素已基本出清；證券板塊在主動權(quán)益基金中低配，《基金管理公司績效考核管理指引（征求意見稿）》下發(fā)，證券板塊因其“業(yè)績相對穩(wěn)增長+重要指數(shù)高權(quán)重”，有望得到公募資金補配；繼中金合并東興、信達后，證券行業(yè)合并重組有望穩(wěn)步推進；板塊估值存在修復(fù)空間，過往一年整體滯漲，看好證券板塊的配置機會，投資者可以關(guān)注證券ETF（512880）。 

回顧2025年，證券板塊出現(xiàn)連續(xù)大漲的概率較低。不過，如果連續(xù)上漲，滬指也有望持續(xù)走強，投資者可以觀察明后天證券板塊走勢，保持跟蹤證券ETF（512880），把握證券板塊的配置價值。

風(fēng)險提示：

本速評已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，文中的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，相關(guān)觀點不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。

我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資人自行負(fù)擔(dān)。基金有風(fēng)險，購買過程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹(jǐn)慎。

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。