每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜張益銘    

1月7日，央行披露，為保持銀行體系流動性充裕，1月8日，中國人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式開展11000億元買斷式逆回購操作，期限為3個月（90天）。

數(shù)據(jù)顯示，1月8日將有11000億元3個月期買斷式逆回購到期。東方金誠首席宏觀分析師王青分析，總體上看，1月份央行會綜合運用買斷式逆回購、MLF兩項政策工具，持續(xù)向市場注入中期流動性。這是2026年貨幣政策延續(xù)“適度寬松”基調(diào)，保持流動性充裕的具體體現(xiàn)。

3個月期買斷式逆回購連續(xù)第三個月等量續(xù)做

數(shù)據(jù)顯示，1月8日將有11000億元3個月期買斷式逆回購到期。王青分析，央行1月8日開展11000億元買斷式逆回購操作，意味著當(dāng)月3個月期買斷式逆回購等量續(xù)做，也是該政策工具連續(xù)第三個月等量續(xù)做。

王青判斷，1月份3個月期買斷式逆回購未加量續(xù)做，或與金融機構(gòu)資金需求的期限結(jié)構(gòu)等有關(guān)，不代表央行降低流動性投放力度。1月還有6000億元6個月期買斷式逆回購到期，預(yù)計央行當(dāng)月還會開展一次6個月期買斷式逆回購操作，估計加量續(xù)做的可能性較大。這意味著1月份兩個期限品種的買斷式逆回購將合計延續(xù)加量續(xù)做，連續(xù)第8個月向市場注入中期流動性。

究其背后主要原因，王青分析，為保障重點領(lǐng)域重大項目資金需求，鞏固拓展經(jīng)濟回升向好勢頭，2026年新增地方政府債務(wù)限額已提前下達，這意味著2026年1月份會有一定規(guī)模的政府債券開閘發(fā)行；另外，2025年10月份5000億元新型政策性金融工具投放完畢后，還會繼續(xù)帶動今年1月份配套貸款較快增長，放大信貸“開門紅”效應(yīng)。以上都會在一定程度上帶來資金面收緊效應(yīng)。

由此，王青指出，著眼于應(yīng)對潛在的流動性收緊態(tài)勢，央行大概率會通過買斷式逆回購向銀行體系注入中期流動性，引導(dǎo)資金面處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)。這在助力政府債券發(fā)行，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大貨幣信貸投放力度的同時，也將釋放數(shù)量型政策工具持續(xù)加力信號，顯示貨幣政策延續(xù)支持性立場。

1月還有2000億元MLF到期，王青判斷，央行也可能加量續(xù)做?？傮w上看，1月份央行會綜合運用買斷式逆回購、MLF兩項政策工具，持續(xù)向市場注入中期流動性。這是2026年貨幣政策延續(xù)“適度寬松”基調(diào)，保持流動性充裕的具體體現(xiàn)。不過，1月份中期流動性加量規(guī)模也可能延續(xù)2025年12月份的較低水平，主要源于年初并非政府債券發(fā)行高峰期。值得注意的是，受穩(wěn)增長政策發(fā)力顯效及外需韌性較強等帶動，2025年12月份官方制造業(yè)PMI指數(shù)大幅回升至擴張區(qū)間，短期內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)政策加碼需求或有所下降，央行降準預(yù)期也可能相應(yīng)推遲。

2026年繼續(xù)實施好適度寬松的貨幣政策

觀察2026年貨幣政策方向，需重點關(guān)注2026年中國人民銀行工作會議。

2026年中國人民銀行工作會議1月5日—6日召開。會議強調(diào)，繼續(xù)實施好適度寬松的貨幣政策。把促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運用降準降息等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，保持社會融資條件相對寬松，引導(dǎo)金融總量合理增長、信貸投放均衡，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟增長和價格總水平預(yù)期目標相匹配。暢通貨幣政策傳導(dǎo)機制，發(fā)揮好政策利率引導(dǎo)作用，做好利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，促進社會綜合融資成本低位運行。

東方金誠首席宏觀分析師王青就此判斷，2026年央行將主要通過下調(diào)政策利率、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率和個人住房公積金貸款利率，引導(dǎo)企業(yè)和居民貸款利率下行——這意味著2026年居民房貸利率、消費貸利率和經(jīng)營貸利率都有下調(diào)空間，政府和企業(yè)債券融資成本也會跟進下調(diào)。具體降息時點將根據(jù)經(jīng)濟金融形勢變化和金融市場運行狀況相機抉擇。

數(shù)量型政策方面，王青預(yù)計，2026年央行數(shù)量型貨幣政策將主要依靠MLF和買斷式逆回購向市場注入中期流動性，同時結(jié)合國債買賣和降準向市場注入長期流動性。當(dāng)前數(shù)量型寬松政策工具豐富，不會受到降準空間的限制。這將保持市場流動性充裕，確保政府債券順利發(fā)行，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大信貸投放力度，也是強化逆周期調(diào)節(jié)的一個重要發(fā)力點。

考慮到2025年12月份官方制造業(yè)PMI指數(shù)大幅回升至擴張區(qū)間，王青判斷，降準延后落地的可能性增大。短期來看，著眼于強化逆周期調(diào)節(jié)，配合政府債券發(fā)行，以及應(yīng)對年初銀行貸款投放“開門紅”，2026年一季度央行會持續(xù)推進數(shù)量型寬松。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 彭斐 攝