每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜魏文藝    

12月30日，深圳證券交易所（以下簡(jiǎn)稱“深交所”）與中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)黑龍江監(jiān)管局（以下簡(jiǎn)稱“黑龍江證監(jiān)局”）接連發(fā)聲，將監(jiān)管的“聚光燈”直指ST京藍(lán)（即京藍(lán)科技，SZ000711，股價(jià)1.74元，市值49.71億元）控股股東云南佳駿靶材科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“云南佳駿”）。

因在重整投資協(xié)議中許下的業(yè)績(jī)承諾未能兌現(xiàn)，且高達(dá)5208.51萬(wàn)元的業(yè)績(jī)補(bǔ)償款僅支付了600萬(wàn)元，云南佳駿被深交所給予通報(bào)批評(píng)處分，并被黑龍江證監(jiān)局采取責(zé)令改正的行政監(jiān)管措施。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱“每經(jīng)記者”）注意到，這一監(jiān)管風(fēng)暴的背后，是ST京藍(lán)嚴(yán)峻的生存現(xiàn)實(shí)：2024年業(yè)績(jī)對(duì)賭慘敗，2025年前三季度續(xù)虧1.05億元，賬面貨幣資金縮水至不足千萬(wàn)元。

就在監(jiān)管函下發(fā)的五天前（12月2日），ST京藍(lán)剛剛拋出一份擬注入實(shí)控人旗下鑫聯(lián)環(huán)?？萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞?jiǎn)稱“鑫聯(lián)科技”）資產(chǎn)的計(jì)劃，試圖通過(guò)擁抱含鋅危廢資源化賽道來(lái)扭轉(zhuǎn)困局。

然而，一邊是控股股東遲遲無(wú)法履約的“誠(chéng)信赤字”，另一邊是上市公司捉襟見(jiàn)肘的資金鏈，ST京藍(lán)的這條自救之路，究竟是起死回生的良藥，還是一場(chǎng)缺乏資金支撐的資本幻象？

控股股東因業(yè)績(jī)補(bǔ)償違約收監(jiān)管警示

曾經(jīng)在重整時(shí)被寄予厚望的“白衣騎士”，如今卻因爽約站在了監(jiān)管的對(duì)立面。

時(shí)間回到2023年10月，云南佳駿作為產(chǎn)業(yè)投資人與ST京藍(lán)簽署《重整投資協(xié)議》，約定在剔除特定因素影響后，ST京藍(lán)2024年至2026年的扣非后歸母凈利潤(rùn)需分別不低于3000萬(wàn)元、4000萬(wàn)元和6000萬(wàn)元。若業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，云南佳駿需在審計(jì)報(bào)告出具后三個(gè)月內(nèi)以現(xiàn)金方式一次性補(bǔ)足差額。

然而，根據(jù)中興財(cái)光華會(huì)計(jì)師事務(wù)所于2025年4月15日出具的審計(jì)報(bào)告及后續(xù)專項(xiàng)說(shuō)明，ST京藍(lán)2024年度剔除影響后的扣非歸母凈利潤(rùn)實(shí)為-2208.51萬(wàn)元。這一數(shù)字與承諾的3000萬(wàn)元盈利目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)，直接形成了5208.51萬(wàn)元的業(yè)績(jī)鴻溝。

依據(jù)協(xié)議，這筆巨額補(bǔ)償款本應(yīng)在2025年7月中旬前全額到賬。但截至2025年12月30日，云南佳駿累計(jì)僅向ST京藍(lán)支付了600萬(wàn)元，到位率不足12%，剩余4608.51萬(wàn)元遲遲未見(jiàn)蹤影。

針對(duì)這一違規(guī)行為，12月30日，深交所發(fā)布《關(guān)于對(duì)云南佳駿靶材科技有限公司給予通報(bào)批評(píng)處分的決定》指出，云南佳駿未按照公開(kāi)披露的信息履行業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾，違反了《股票上市規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定，決定對(duì)其給予通報(bào)批評(píng)處分，并記入上市公司誠(chéng)信檔案。

同日，ST京藍(lán)公告收到黑龍江證監(jiān)局下發(fā)的《行政監(jiān)管措施決定書(shū)》，查明云南佳駿違反了《上市公司監(jiān)管指引第4號(hào)——上市公司及其相關(guān)方承諾》等規(guī)定，決定對(duì)其采取責(zé)令改正的行政監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。

圖片來(lái)源：ST京藍(lán)公告

黑龍江證監(jiān)局明確要求，云南佳駿應(yīng)在收到?jīng)Q定書(shū)之日起6個(gè)月內(nèi)采取有效措施進(jìn)行改正，并在30日內(nèi)提交書(shū)面整改報(bào)告。

面對(duì)監(jiān)管壓力，云南佳駿此前雖公開(kāi)致歉并承諾“將盡快通過(guò)多種方式籌集資金”，但始終未能給出明確的支付時(shí)間表 。

擬啟動(dòng)資產(chǎn)注入是曙光還是幻影？

在控股股東深陷信任危機(jī)的同時(shí)，ST京藍(lán)自身的財(cái)務(wù)狀況也已亮起紅燈，這使得那筆被拖欠的4600余萬(wàn)元顯得尤為關(guān)鍵——它被視為公司的“救命錢(qián)”。

根據(jù)ST京藍(lán)2025年第三季度報(bào)告，公司雖然營(yíng)收同比增長(zhǎng)310.85%達(dá)到3.32億元，但歸母凈利潤(rùn)虧損1.05億元，虧損幅度較去年同期進(jìn)一步擴(kuò)大。更為驚心的是公司的現(xiàn)金流狀況：前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為凈流出5767.63萬(wàn)元，截至2025年9月30日，賬面貨幣資金僅剩912.63萬(wàn)元，較年初大幅縮水47%。

圖片來(lái)源：ST京藍(lán)2025年第三季度報(bào)告

這意味著，控股股東目前欠付的4600多萬(wàn)元補(bǔ)償款，已是上市公司現(xiàn)有賬面資金的5倍之多。若資金無(wú)法及時(shí)回籠，維持日常運(yùn)營(yíng)都將面臨巨大挑戰(zhàn)。

在內(nèi)外交困之際，ST京藍(lán)試圖通過(guò)資產(chǎn)注入來(lái)尋找出路。12月25日晚，公司宣布擬簽署《收購(gòu)意向協(xié)議》，啟動(dòng)將鑫聯(lián)科技或其主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入上市公司的程序。

鑫聯(lián)科技作為云南佳駿旗下的核心資產(chǎn)，擁有20余年歷史，專注于含鋅銦固危廢資源化利用，被視為ST京藍(lán)打通從固廢處理到稀散金屬提取全產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵拼圖。

ST京藍(lán)董事長(zhǎng)馬黎陽(yáng)曾描繪了美好的藍(lán)圖：鑫聯(lián)科技的技術(shù)國(guó)際領(lǐng)先，產(chǎn)品如金屬銦等類(lèi)似“硬通貨”，基本不愁賣(mài)且回款快。

每經(jīng)記者注意到，這一資產(chǎn)注入計(jì)劃也被市場(chǎng)視為ST京藍(lán)的“背水一戰(zhàn)”，但其執(zhí)行難度不容小覷。

首先是資金門(mén)檻。馬黎陽(yáng)曾在投資者交流中坦言，“資金是決定發(fā)展規(guī)模和速度的核心因素”。在2024年，ST京藍(lán)就曾因資金問(wèn)題推遲了部分并購(gòu)款項(xiàng)的支付。如今，面對(duì)體量更大、行業(yè)投資規(guī)模特征明顯的鑫聯(lián)科技，賬面僅剩900余萬(wàn)元的ST京藍(lán)如何籌措收購(gòu)資金？

其次是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。盡管鑫聯(lián)科技處于熱門(mén)賽道，但其盈利模式極易受金屬價(jià)格波動(dòng)影響。ST京藍(lán)在重整計(jì)劃中也曾提示，該行業(yè)存在技術(shù)壁壘高、受市場(chǎng)環(huán)境變化影響大等風(fēng)險(xiǎn)。

此外，本次簽署的僅為意向性協(xié)議，能否簽訂正式合同仍存在不確定性 。在控股股東自身不僅拿不出業(yè)績(jī)補(bǔ)償款，反而還需應(yīng)對(duì)監(jiān)管整改的背景下，是否有能力推動(dòng)如此重大的資產(chǎn)重組，仍有待觀察。

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