每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜張益銘    

12月18日，央行在公開市場(chǎng)開展883億元7天期逆回購(gòu)操作，利率維持在1.40%，并重啟14天期逆回購(gòu)操作，操作量1000億元。14天期逆回購(gòu)上次操作是9月26日。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青分析，此次14天期逆回購(gòu)操作規(guī)模為1000億元，較過去幾年平均水平略有增加，主要是根據(jù)金融機(jī)構(gòu)資金需求和市場(chǎng)流動(dòng)性調(diào)控目標(biāo)確定，屬于適度水平。

業(yè)內(nèi)專家指出，要把握好貨幣政策的力度、時(shí)機(jī)和節(jié)奏，更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，提升金融支持結(jié)構(gòu)調(diào)整和高質(zhì)量發(fā)展的適配性和精準(zhǔn)性，重點(diǎn)是要處理好短期與長(zhǎng)期、穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部與外部的關(guān)系。

引導(dǎo)市場(chǎng)流動(dòng)性處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)

對(duì)于央行此次開展14天期逆回購(gòu)操作，王青分析，年末臨近，央行按慣例在這一時(shí)點(diǎn)開啟14天期逆回購(gòu)。主要是年末前后銀行考核、財(cái)政收支、居民提現(xiàn)等流動(dòng)性擾動(dòng)因素增多，央行開展14天期逆回購(gòu)，可以有效熨平資金面波動(dòng)，引導(dǎo)市場(chǎng)流動(dòng)性處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)。這有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，暢通貨幣政策傳導(dǎo)。今日14天期逆回購(gòu)操作規(guī)模為1000億元，較過去幾年平均水平略有增加，主要是根據(jù)金融機(jī)構(gòu)資金需求和市場(chǎng)流動(dòng)性調(diào)控目標(biāo)確定，屬于適度水平。

本月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，并提出保持流動(dòng)性充裕。王青判斷，年底前后央行將持續(xù)通過7天期和14天期逆回購(gòu)操作，有效控制短期流動(dòng)性波動(dòng)幅度。另外，12月央行已通過兩個(gè)期限品種的買斷式逆回購(gòu)向市場(chǎng)注入2000億元中期流動(dòng)性，本月25日還有3000億元MLF到期，預(yù)計(jì)央行也會(huì)加量續(xù)作；與此同時(shí)，預(yù)計(jì)12月央行還會(huì)開展一定規(guī)模的國(guó)債買賣，向市場(chǎng)注入長(zhǎng)期流動(dòng)性，凈投放規(guī)模可能較上月的500億元進(jìn)一步擴(kuò)大。

王青進(jìn)一步指出，這樣來(lái)看，年底央行將通過各類流動(dòng)性工具搭配組合，提升短中長(zhǎng)期流動(dòng)性管理的科學(xué)性和精準(zhǔn)性。這不僅有助于保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大貨幣信貸投放力度，也將釋放數(shù)量型政策工具持續(xù)加力信號(hào)，顯示貨幣政策延續(xù)支持性立場(chǎng)。

王青預(yù)判，明年初央行有可能實(shí)施新一輪降準(zhǔn)。背后是著眼于穩(wěn)定2026年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，繼兩個(gè)“5000億元”財(cái)政及準(zhǔn)財(cái)政政策加力之后，近期或?qū)⒊雠_(tái)新的穩(wěn)增長(zhǎng)措施，核心是財(cái)政加力，貨幣寬松，以及更大力度推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)?？梢钥吹?，12月11日發(fā)布的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議公報(bào)要求，2026年“要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策。把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具??”由此，綜合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行態(tài)勢(shì)及貨幣政策取向，預(yù)計(jì)2026年1月央行有可能宣布降準(zhǔn)，降準(zhǔn)幅度估計(jì)為0.5個(gè)百分點(diǎn)，向市場(chǎng)注入約1萬(wàn)億元的長(zhǎng)期流動(dòng)性。這在支持明年初銀行信貸大規(guī)模投放的同時(shí)，也能兼顧春節(jié)流動(dòng)性安排，釋放穩(wěn)增長(zhǎng)政策加力信號(hào)。

把握好貨幣政策的力度、時(shí)機(jī)和節(jié)奏

黨的二十屆四中全會(huì)提出“構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系”。業(yè)內(nèi)專家表示，構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系，關(guān)鍵要把握好貨幣政策的力度、時(shí)機(jī)和節(jié)奏，更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，提升金融支持結(jié)構(gòu)調(diào)整和高質(zhì)量發(fā)展的適配性和精準(zhǔn)性，重點(diǎn)是要處理好短期與長(zhǎng)期、穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部與外部的關(guān)系。

近年來(lái)，人民銀行通過各種工具的配合使用，有效應(yīng)對(duì)財(cái)政稅收、政府債券發(fā)行等短期波動(dòng)，貨幣市場(chǎng)運(yùn)行整體平穩(wěn)，短端貨幣市場(chǎng)利率圍繞政策利率中樞小幅波動(dòng)，銀行體系流動(dòng)性保持充裕。業(yè)內(nèi)專家表示，近期我國(guó)在工具創(chuàng)新上力度比較大，比如將國(guó)債買賣納入貨幣政策工具箱，創(chuàng)設(shè)兩項(xiàng)支持資本市場(chǎng)的貨幣政策工具等，這些都將進(jìn)一步提升我國(guó)流動(dòng)性管理的效果。

業(yè)內(nèi)專家指出，各國(guó)央行都在運(yùn)用多種工具開展流動(dòng)性管理，體現(xiàn)貨幣政策的實(shí)施效果，雖然在數(shù)量、名稱上有些差異，但在功能分類上總體是一致的，大體可分為四個(gè)層次。

業(yè)內(nèi)專家進(jìn)一步指出，一是日內(nèi)的流動(dòng)性支持，通常是免費(fèi)提供，主要解決金融機(jī)構(gòu)日內(nèi)的臨時(shí)性資金需求，確保支付系統(tǒng)的平穩(wěn)運(yùn)行，期限為日內(nèi)或隔夜。二是日常的流動(dòng)性供給，主要是通過常規(guī)的公開市場(chǎng)操作調(diào)控短期利率，比如正/逆回購(gòu)等，一般以接近政策利率的水平定價(jià)，期限為隔夜或一周左右。三是臨時(shí)的流動(dòng)性供給，用于應(yīng)對(duì)流動(dòng)性緊張、擠兌等突發(fā)情況，定價(jià)一般是高于市場(chǎng)利率水平的“懲罰性利率”，以防范銀行機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)，期限為數(shù)周到數(shù)月。四是結(jié)構(gòu)性的流動(dòng)性供給，主要是滿足特殊時(shí)期或政策激勵(lì)的中長(zhǎng)期資金需求，期限往往數(shù)月至一年以上，定價(jià)大多貼近市場(chǎng)長(zhǎng)端利率。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 彭斐 攝